Kommissionens delegerade förordning (EU) 2024/2759 av den 19 juli 2024 om komplettering av Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2015/760 vad gäller tekniska tillsynsstandarder som specificerar när derivat används enbart för att säkra inneboende risker i europeiska långsiktiga investeringsfonders (Eltif-fonders) andra investeringar, kraven på Eltif-fonders policy för inlösen och verktyg för likviditetshantering, omständigheterna för matchning av begäranden om överföring av andelar eller aktier i Eltif-fonder, vissa kriterier för avyttringen av Eltif-fonders tillgångar och vissa delar av redovisningen av kostnader

(1)

Enligt artikel 9.2 d i förordning (EU) 2015/760 är det förbjudet för europeiska långsiktiga investeringsfonder (Eltif-fonder) att använda finansiella derivatinstrument, med undantag för om det enbart sker i syfte att säkra inneboende risker i Eltif-fondens andra investeringar. Finansiella derivatinstrument som bör anses enbart tjäna syftet att säkra inneboende risker i Eltif-fondens andra investeringar är de vars underliggande tillgångar motsvarar de tillgångar som en Eltif-fond har eller kan ha exponeringar mot. I vissa fall kan det emellertid inte finnas några finansiella derivatinstrument tillgängliga för att säkra en exponering mot en viss tillgång. I sådana fall bör exponeringen kunna säkras med hjälp av ett finansiellt derivatinstrument vars underliggande tillgångar tillhör samma eller en ekonomiskt likartad tillgångsklass som det finansiella derivatinstrument vars underliggande tillgångar motsvarar de tillgångar som en Eltif-fond har eller kan ha exponeringar mot. För att säkerställa att användningen av finansiella derivatinstrument enbart tjänar syftet att säkra inneboende risker i en Eltif-fonds andra investeringar bör de finansiella derivatinstrument som används rent konkret minska sådana risker. Det bör därför vara möjligt att kontrollera riskminskningen genom system som identifierar vilka risker det rör sig om och på vilket sätt det finansiella derivatet minskar dem.

(2)

De underliggande tillgångarna och deras likviditetsprofil kan påverka Eltif-fonden och Eltif-fondens långsiktiga karaktär. Det är nödvändigt att säkerställa att en Eltif-fonds investeringsstrategi överensstämmer med dess likviditetsprofil och policy för inlösen. Eltif-förvaltaren bör i sin bedömning av om en Eltif-fonds livslängd är förenlig med livscykeln för var och en av fondens enskilda tillgångar enligt artikel 18.3 i förordning (EU) 2015/760 därför beakta likviditetsprofilen för var och en av Eltif-fondens enskilda tillgångar, likviditetsprofilen för Eltif-fondens portfölj på viktad basis, tidpunkten för förvärven av dessa enskilda tillgångar och värderingen av dessa enskilda tillgångar. Förvaltaren av en Eltif-fond som ger möjlighet till inlösen under fondens livslängd bör i sin bedömning av om Eltif-fondens livslängd är förenlig med livscykeln för var och en av dess enskilda tillgångar även beakta Eltif-fondens policy för inlösen, eftersom inlösen kan påverka Eltif-fondens tillgångar och skulder samt likviditet.

(3)

Enligt artikel 18.2 första stycket b i förordning (EU) 2015/760 ska Eltif-förvaltaren kunna visa för Eltif-fondens behöriga myndighet att Eltif-fonden har en lämplig policy för inlösen och verktyg för likviditetshantering som är förenliga med Eltif-fondens långsiktiga investeringsstrategi. Ett sätt att uppnå detta mål är att analysera de resultat, antaganden och indata som används för likviditetsstresstester när sådana genomförs i enlighet med artikel 15.3 b eller artikel 16.1 i Europaparlamentets och rådets direktiv 2011/61/EU (2). Resultaten av denna analys bör göra det möjligt för Eltif-förvaltare att visa om och hur Eltif-fonden i allvarliga men sannolika scenarier kommer att kunna hantera begäranden om inlösen. Resultaten bör även göra det möjligt för behöriga myndigheter att bedöma dessa scenarier för tillgångar och skulder, till exempel inlösenchocker och chocker som drabbar säkerheter, samt den nedgång i tillgångarnas värde som uppstår i dessa stresscenarier.

(4)

En eventuell minsta innehavsperiod enligt artikel 18.2 första stycket a i förordning (EU) 2015/760 kan normalt göra det möjligt för Eltif-fonden att investera allt tillskjutet kapital. Därav följer att en eventuell minsta innehavsperiod bör göra det möjligt för Eltif-fonden att uppnå detta mål. I förordning (EU) 2015/760 specificeras dock inte längden på de minsta innehavsperioderna eller kravet på sådana perioder, utan Eltif-förvaltaren är skyldig att fastställa den minsta innehavsperioden på grundval av ett antal kriterier. Eltif-förvaltaren bör vid fastställandet av en sådan minsta innehavsperiod därför beakta Eltif-fondens omständigheter.

(5)

När det gäller Eltif-fonder som i enlighet med artikel 18.2 i förordning (EU) 2015/760 ger möjlighet till inlösen under sin livslängd bör det av hänsyn till Eltif-fondernas och deras investerares behov av ett förutsebart rättsläge påpekas att policyn för inlösen i vissa medlemsstater inte alltid ingår i bolagsordningen. Detta beror på att bolagsordningen i vissa medlemsstater vanligtvis specificerar företagets eller fondens syfte, säte, bolagsstämmor, styrelsens befogenheter och andra uppgifter som rör inrättandet av Eltif-fonden, men inte de riktlinjer eller förfaranden som tillämpas av en tredje part, inbegripet den förvaltare av alternativa investeringsfonder (AIF-förvaltare) som förvaltar fonden. Av skäl som hänför sig till transparens och investerarskydd bör Eltif-förvaltaren lämna en minimimängd information till Eltif-fondens behöriga myndighet som visar att Eltif-fonden har infört en lämplig policy för inlösen och verktyg för likviditetshantering som är förenliga med Eltif-fondens långsiktiga investeringsstrategi.

(6)

Enligt artikel 16.1 i direktiv 2011/61/EU ska AIF-förvaltare, och därmed även Eltif-förvaltare, använda sig av ett lämpligt system för likviditetshantering, inrätta förfaranden som gör det möjligt för dem att övervaka sin likviditetsrisk och säkerställa att Eltif-fondens investeringsstrategi, likviditetsprofil och inlösenpolicy är konsekventa. Eltif-förvaltaren bör i detta sammanhang ha möjlighet att efter eget godtycke välja och tillämpa ett eller flera verktyg för likviditetshantering som syftar till att motverka utspädning eller andra verktyg för likviditetshantering. Eftersom Eltif-fonder kan marknadsföras till icke-professionella investerare och för att sätta en hög standard när det gäller marknadsintegritet bör Eltif-förvaltaren i det senare fallet på begäran av Eltif-fondens behöriga myndighet ge denna myndighet information om valet av verktyg för likviditetshantering och om deras lämplighet för den berörda Eltif-fonden.

(7)

Eltif-fonder bör kunna genomföra investeringsstrategier som avser långsiktiga tillgångar, vilket kräver att den maximala likviditet som erbjuds i en Eltif-fond kan fastställas och att sannolikheten för att en Eltif-fond tillfälligt upphävs minskar. Eltif-förvaltaren bör därför införa den begränsning av inlösen som föreskrivs i artikel 18.2 första stycket d i förordning (EU) 2015/760, så att det säkerställs att inlösen begränsas till en andel av de likvida tillgångarna och att likviditetsobalanser undviks. För att säkerställa ett effektivt skydd av Eltif-fondens långsiktiga tillgångar och därmed av alla investerares intressen bör inlösengränser införas för många och olika typer av förhållanden, däribland stressade marknadsförhållanden.

(8)

När det gäller den procentandel som avses i artikel 18.2 första stycket d i förordning (EU) 2015/760 bör behöriga myndigheter göra en konservativ bedömning utifrån bland annat mångfalden av Eltif-fonder, deras likviditetsprofil, eventuell uppsägningstid och inlösenfrekvens samt förväntat kassaflöde. Behöriga myndigheter bör därför bara beakta ett förväntat positivt kassaflöde om det finns en hög grad av säkerhet om att detta positiva kassaflöde kommer att materialiseras. Därav följer att behöriga myndigheter inte bör betrakta möjligheten att Eltif-fonden kan avyttra godtagbara långsiktiga investeringstillgångar eller anskaffa kapital genom nyteckning som ett förväntat positivt kassaflöde.

(9)

Eltif-förvaltaren bör fastställa procentandelen enligt artikel 18.2 första stycket d i förordning (EU) 2015/760 på grundval av antingen inlösenfrekvens och maximal uppsägningstid, dvs. uppsägningstiden och eventuell förlängning av uppsägningstiden, eller på grundval av inlösenfrekvens och den lägsta procentandelen likvida tillgångar. I båda fallen kan Eltif-förvaltaren överväga att införa en uppsägningstid som en del av policyn för inlösen. För att underlätta Eltif-förvaltarens kalibrering av likviditetsparametrarna och den behöriga myndighetens effektiva tillsyn bör linjär approximering användas för att fastställa den högsta procentandelen tillgångar enligt artikel 18.2 första stycket d i förordning (EU) 2015/760 i fall där inlösenfrekvensen eller uppsägningstiden inte motsvarar de parametrar som anges i de kalibreringstabeller som tillhandahålls Eltif-förvaltaren.

(10)

Om Eltif-fondens likvida tillgångar understiger vissa fastställda tröskelvärden, i synnerhet på grund av fluktuationer i tillgångsvärdet eller inlösen, bör Eltif-förvaltaren inom en lämplig tidsperiod och med vederbörlig hänsyn till investerarnas intressen och fondens långsiktiga investeringsstrategi vidta de åtgärder som krävs för att återställa den lägsta procentandelen likvida tillgångar.

(11)

För att säkerställa likviditeten och överförbarheten hos andelar eller aktier i Eltif-fonden bör möjligheten att matcha begäranden om överföring enligt artikel 19.2a i förordning (EU) 2015/760 inte anses förhindra andra former av överföringar på andrahandsmarknaden, förutsatt att Eltif-fondens policy för matchning av begäranden inte förhindrar sådana överföringar och förutsatt att en sådan möjlighet uttryckligen avtalas mellan de investerar som är parter i överföringen.

(12)

När det gäller möjligheten att matcha begäranden om överföring enligt artikel 19.2a i förordning (EU) 2015/760, som vid tillämpning av denna förordning inte bör betraktas som ett multilateralt system, och när det gäller möjligheten till inlösen under Eltif-fondens livslängd enligt artikel 18.2 i förordning (EU) 2015/760, är det nödvändigt att specificera vissa krav för matchningen av begäranden om överföring.

(13)

För att minska sannolikheten för prisarbitrage mellan nettotillgångsvärdet för andelar eller aktier i Eltif-fonder som handlas på en andrahandsmarknad och dem som matchas genom matchning av begäranden om överföring, där utförandepriset inte baseras på nettotillgångsvärdet för Eltif-fonden, bör utförandepriset fastställas utanför Eltif-fondens värderingsdatum.

(14)

Enligt artikel 19.2a b i förordning (EU) 2015/760 måste matchning utföras proportionellt om det finns en obalans mellan investerare som vill utträda och potentiella investerare. För att säkerställa en effektiv matchning av begäranden och investerarnas förtroende för denna process bör investerare erbjudas möjlighet att ändra sina ordrar, låta ej infriade begäranden om matchning kvarstå i avvaktan på framtida matchning eller dra tillbaka ej infriade begäranden om matchning.

(15)

I vissa medlemsstater fastställs i fondbestämmelserna eller bolagsordningen normalt syftet med företaget eller fonden, dess säte, bolagsstämmor, styrelsens befogenheter och annan information som rör bildandet av den juridiska personen, men inte de riktlinjer eller förfaranden som tillämpas av en tredje part, såsom den AIF-förvaltare som förvaltar fonden. Det skulle i vissa fall dessutom inte vara möjligt att införa all denna information i fondbestämmelserna eller bolagsordningen för en Eltif-fond, i synnerhet i fråga om paraplyfonder som har olika underfonder.

(16)

Oberoende av hur Eltif-fonden ger möjlighet att helt eller delvis matcha begäranden bör den policy för matchning av begäranden som införs av Eltif-förvaltaren innehålla viss information om format, förfaranden, villkor och tidpunkt för matchning i syfte att säkerställa ett starkt investerarskydd.

(17)

Det är nödvändigt att säkerställa en hög nivå när det gäller information om den potentiella marknaden och de marknadsdeltagare som kan vara potentiella köpare av Eltif-fondens tillgångar, vilka kan vara illikvida och idiosynkratiska. Bedömningen av marknaden för presumtiva köpare enligt artikel 21.2 a i förordning (EU) 2015/760 bör därför väga in marknadsrisker och således bland annat bedöma om presumtiva köpare är beroende av att få lån från tredje part, om det finns en risk att tillgångarna blir illikvida före försäljningen, om det finns risker som är förknippade med politiska förändringar eller lagändringar, till exempel offentligfinansiella reformer, och om det finns en risk att den ekonomiska situationen på den marknad som är relevant för Eltif-tillgångarna försämras.

(18)

Marknadshändelser kan ändra värderingen av Eltif-fondens tillgångar väsentligt och därmed påverka investerarnas intressen. Värderingen enligt artikel 21.2 c i förordning (EU) 2015/760 av tillgångar som ska avyttras bör därför ske vid en tidpunkt som ligger tillräckligt nära inpå påbörjandet av avyttringen av tillgångarna. För att undvika onödiga bördor för Eltif-fonder och säkerställa att de fungerar kostnadseffektivt, vilket gynnar alla investerare i dessa fonder, bör Eltif-fonder som redan har värderat dessa tillgångar i enlighet med direktiv 2011/61/EU vid en tidpunkt som ligger tillräckligt nära inpå påbörjandet av avyttringen av dessa tillgångar inte behöva göra en ny värdering av dem.

(19)

För att säkerställa en gemensam metod när det gäller redovisning av kostnaderna för att investera i en Eltif-fond bör denna redovisning omfatta alla kostnader som direkt eller indirekt belastar investerare. Det är nödvändigt att precisera att distributionskostnaderna bör omfatta alla administrativa kostnader, lagstadgade kostnader, kostnader för professionella tjänster och revisionskostnader i samband med distribution, samt att fastställa gemensamma definitioner, beräkningsmetoder och presentationsformer för dessa kostnader.

(20)

Enligt artikel 2 fjärde stycket i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2023/606 (3) får Eltif-fonder som auktoriserats före den 10 januari 2024 välja att omfattas av den förordningen. Eltif-fonder som inte väljer att omfattas av förordning (EU) 2023/606 bör därför även i fortsättningen omfattas av kommissionens delegerade förordning (EU) 2018/480 (4).

(21)

Denna förordning grundar sig på det förslag till tekniska tillsynsstandarder som Europeiska värdepappers- oh marknadsmyndigheten (Esma) har överlämnat till kommissionen.

(22)

Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten har genomfört öppna offentliga samråd om det förslag till tekniska tillsynsstandarder som denna förordning bygger på, analyserat potentiella kostnader och fördelar samt begärt råd från den intressentgrupp för värdepapper och marknader som inrättats i enlighet med artikel 37 i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1095/2010 (5).

a)

Användningen av de finansiella derivatinstrumenten är

b)

Syftet med användningen av de finansiella derivatinstrumenten är att uppnå en verifierbar minskning av riskerna på Eltif-fondnivå.

c)

De finansiella derivatinstrumentens underliggande tillgångar är tillgångar som en Eltif-fond är exponerad för eller, om det inte finns finansiella derivatinstrument tillgängliga för att säkra risker till följd av exponering mot sådana tillgångar, de finansiella derivatinstrumentens underliggande tillgångar tillhör samma eller en ekonomiskt likartad tillgångsklass.

a)

Likviditetsprofilen för var och en av Eltif-fondens enskilda tillgångar.

b)

Likviditetsprofilen för Eltif-fondens portfölj på viktad basis.

c)

Tidpunkten för förvärv och avyttring av var och en av Eltif-fondens enskilda tillgångar, bedömd mot bakgrund av tillgångarnas ekonomiska livscykel och Eltif-fondens livslängd.

d)

Eltif-fondens investeringsmål.

e)

Om en Eltif-fond ger möjlighet till inlösen under fondens livslängd, Eltif-fondens policy för inlösen.

f)

Eltif-fondens likviditetshanteringsbehov samt förväntade kassaflöde och skulder.

g)

Möjligheten att förlänga eller avsluta Eltif-fondens exponering mot Eltif-fondens enskilda tillgångar,

h)

Tillgången till en säker, välgrundad och uppdaterad värdering av tillgångarna i Eltif-fondens portfölj.

i)

Portföljsammansättningen och livscykelförvaltningen av Eltif-fondens tillgångar under Eltif-fondens hela livslängd.

a)

Om en eller flera presumtiva köpare finns på marknaden.

b)

Om Eltif-förvaltaren, på grundval av en bedömning som genomförts med vederbörlig skicklighet, aktsamhet och omsorg vid tidpunkten för slutförandet av den tidsplan som avses i artikel 21.1 i förordning (EU) 2015/760, förväntar sig att presumtiva köpare är beroende av extern finansiering för att köpa den relevanta tillgången.

c)

Om det inte finns några omedelbara köpare av en tillgång, den period som sannolikt är nödvändig för att hitta en eller flera köpare av den tillgången.

d)

Tillgångens specifika löptidsprofil.

e)

Om Eltif-förvaltaren, på grundval av en bedömning som genomförts med vederbörlig skicklighet, aktsamhet och omsorg vid tidpunkten för slutförandet av den tidsplan som avses i artikel 21.1 i förordning (EU) 2015/760, förväntar sig att följande risker materialiseras:

f)

Huruvida de faktorer som anges i leden a och b kan påverkas negativt under avyttringsperioden genom övergripande ekonomiska förhållanden på marknaden eller marknader som är relevanta för tillgången.