Kommissionens delegerade förordning (EU) 2025/1156 av den 12 juni 2025 om komplettering av Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 600/2014 vad gäller tekniska tillsynsstandarder avseende skyldigheten att göra marknadsdata tillgängliga för allmänheten på rimliga affärsvillkor

(1)

För att säkerställa att marknadsdata tillhandahålls på rimliga affärsvillkor, med opartiska och rättvisa avtalsvillkor och på ett enhetligt sätt i hela unionen, är det nödvändigt att specificera de villkor som marknadsoperatörer och värdepappersföretag som driver en handelsplats, godkända publiceringsarrangemang (APA), tillhandahållare av konsoliderad handelsinformation (CTP) och systematiska internhandlare bör uppfylla. Dessa villkor bör säkerställa att skyldigheten att tillhandahålla marknadsdata på rimliga affärsvillkor är tillräckligt tydlig och tillämpas på ett ändamålsenligt och enhetligt sätt samtidigt som hänsyn tas till olika verksamhetsmodeller och kostnadsstrukturer hos marknadsoperatörer och värdepappersföretag som driver en handelsplats, APA, CTP och systematiska internhandlare.

(2)

För att säkerställa att marknadsdata tillhandahålls på rimliga affärsvillkor är det nödvändigt att specificera hur de kostnader som kan hänföras till marknadsdata bör beräknas. Beräkningen av de kostnader som kan hänföras till marknadsdata bör endast omfatta de kostnader som är direkt förknippade med framtagning och spridning av marknadsdata. För utförandet av en sådan beräkning bör kostnaderna kategoriseras så att man skiljer mellan kostnader för den infrastruktur som används för att ta fram och sprida marknadsdata, de fysiska tillgångar och den programvara som används för att möjliggöra den konnektivitet som krävs för att ta fram och sprida marknadsdata, personalkostnader, finansiella kostnader och andra kostnader, inklusive administrativa kostnader, för att ta fram och sprida marknadsdata. För att säkerställa att inga kostnader dubbelräknas bör kostnader för att ta fram och sprida marknadsdata endast räknas till en kostnadskategori, på grundval av karaktären hos varje kostnadsfaktor. Revisionskostnader bör inte inkluderas vid fördelningen av kostnaderna för att ta fram och sprida marknadsdata.

(3)

Leverantörer av marknadsdata, särskilt handelsplatser, erbjuder ofta ett utbud av andra tjänster utöver tillhandahållandet av marknadsdata. Sådana enheter har därför en rad olika kostnader inom kategorier som teknik och infrastruktur, programvaruutveckling, försäljning och marknadsföring, analys, kvantitativa undersökningar, drift och efterlevnad. För att kunna fastställa avgifter för marknadsdata på rimliga affärsvillkor är det viktigt att skilja mellan exempelvis kostnader som kan hänföras till den primära verksamheten, dvs. att sammanföra köpare och säljare, och kostnader som kan hänföras direkt till framtagning och spridning av marknadsdata.

(4)

I vissa fall kan fysiska tillgångar, programvara, personal och administrativa tjänster delvis användas för produktion av andra tjänster utan direkt koppling till framtagning och spridning av marknadsdata. Det är då nödvändigt att dela upp kostnaderna som kan hänföras till delade resurser enligt en tydlig metod och specificera hur mycket varje resurs används för framtagning och spridning av marknadsdata. Finansiella kostnader för delade resurser bör också delas upp på grundval av fördelningen av dessa resurser till framtagning och spridning av marknadsdata. Den tillämpade metoden för kostnadsfördelning bör ses över årligen för att säkerställa att den är korrekt. Leverantörer av marknadsdata bör lämna styrkande underlag för den metod som valts och ändringar av denna till den relevanta behöriga myndigheten.

(5)

Vid fastställandet av den marginal som inkluderas i avgifterna för marknadsdata bör behovet av att säkerställa att framtagningen och spridningen av marknadsdata förblir kommersiellt lönsam för leverantörerna av marknadsdata balanseras mot behovet av att säkerställa en så bred tillgång som möjligt till dessa data. När det gäller CTP, som kommer att etablera sig under de kommande åren, bör marginalen vara tillräcklig för att stödja etableringsinvesteringen och den kommersiella lönsamheten under den period som krävs för att verksamheten ska mogna.

(6)

För att säkerställa att marknadsdata tillhandahålls på rimliga affärsvillkor är det nödvändigt att specificera hur den marginal som inkluderas i avgifterna för marknadsdata bör fastställas. Mer specifikt bör marginalen vara det rörelseresultat som leverantören av marknadsdata uppnår när samtliga utgifter kopplade till framtagning och spridning av marknadsdata har dragits av från intäkterna. Sådana utgifter bör omfatta driftskostnader för t.ex. infrastruktur, tillgångar som används för konnektivitetsändamål, personal som arbetar med framtagning och spridning av marknadsdata samt finansiella utgifter. För större transparens bör marginalen uttryckas som en procentandel av kostnaderna.

(7)

För att säkerställa att den marginal som inkluderas i avgifterna för marknadsdata är rimlig måste det preciseras att marginalen inte bör vara oproportionerlig i förhållande till de kostnader som framtagningen och spridningen av marknadsdata ger upphov till, samt att marginalen bör ligga i linje med de marginaler som är tillämpliga på den övergripande verksamhet som leverantören av marknadsdata bedriver.

(8)

För att säkerställa icke-diskriminering mellan kunder bör leverantörer av marknadsdata ha anpassningsbar kapacitet att ge alla kunder snabb tillgång till marknadsdata.

(9)

Under de gångna åren har möjligheten att tillämpa avgiftsskillnader i proportion till det värde marknadsdata har för kunden lett till inrättandet av flera olika kundkategorier som tillämpats samtidigt på samma på kund, vilket resulterat i en flerdubbling av avgifterna.

(10)

För att säkerställa att marknadsdata tillhandahålls på rimliga affärsvillkor bör leverantörer av marknadsdata kunna inrätta kundkategorier på grundval av faktiska omständigheter, inbegripet kundens användning av marknadsdata eller kundens storlek. Kategoriseringen av kunder bör göra det möjligt för leverantörer av marknadsdata att behandla kunder med olika faktiska egenskaper på olika sätt. Kunder inom en viss kategori bör tydligt kunna särskiljas från kunder i andra kategorier genom ett eller flera särskiljande element. En kund bör endast tillhöra en kategori. Leverantörer av marknadsdata skulle exempelvis kunna inrätta en separat kundkategori för återförsäljare av data eller för professionella respektive icke-professionella kunder. De kriterier som används för att inrätta kundkategorier bör vara tillräckligt allmänna för att kunna tillämpas på en grupp kunder. Därmed bör kategoriseringen ge upphov till ett begränsat antal kategorier.

(11)

För att säkerställa att marknadsdata tillhandahålls på rimliga affärsvillkor bör de avgifter som tas ut av kunder i en viss kategori fastställas på grundval av de kostnader som uppstår för att tillhandahålla data till dessa kunder och en rimlig marginal, uttryckt som en procentandel av kostnaderna, som bör vara densamma för de kunder som tillhör samma kategori. Leverantörer av marknadsdata bör kunna ta ut olika avgifter för olika typer av data (t.ex. visade data och icke-visade data) på grundval av skillnader i kostnaderna för att ta fram och sprida sådana typer av data.

(12)

Under de senaste åren har en rad problem identifierats när det gäller villkor som införts i avtal om marknadsdata och som varit till nackdel för kunderna. Vissa av dessa problem har att göra med ett förfaringssätt hos leverantörerna av marknadsdata där de påför sina marknadsdatakunder betungande administrativa skyldigheter, bland annat genom frekventa och detaljerade förfrågningar om användningen av marknadsdata. Det förekommer också att leverantörerna använder ett tvetydigt språk i avtalen om marknadsdata eller ständigt ändrar dessa avtal, vilket tvingar kunden att avsätta resurser för att tolka eller granska avtalet. I vissa fall har marknadsdatakunder varit skyldiga att radera historiska data från sina system vid uppsägning av avtalet, att betala en avgift per plats eller att i onödig utsträckning begränsa sitt sätt att använda marknadsdata. Denna typ av förfaringssätt riskerar att medföra en omotiverad kostnad för tillgång till marknadsdata. För att uppnå opartiska och rättvisa villkor bör sådana förfaringssätt därför förbjudas. Kraven på rättvisa och opartiska avtalsvillkor i denna förordning bör komplettera andra tillämpliga bestämmelser i unionsrätten, särskilt Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2023/2854 (2) (dataförordningen) samt andra regler om konsumentskydd, inbegripet rådets direktiv 93/13/EEG (3) (direktivet om oskäliga villkor i konsumentavtal).

(13)

För att öka transparensen bör leverantörer av marknadsdata se till att villkoren för tillhandahållande av marknadsdata anges på ett tydligt och kortfattat sätt. Detta innebär att villkoren i sig bör vara begripliga för kunderna, utan att några andra dokument behöver konsulteras, såvida inte dessa dokument är tydligt identifierade och lätta för kunderna att få tillgång till.

(14)

För att ge kunden tillräckligt med tid att förstå en ändring av avtalet om marknadsdata och jämföra och överväga andra erbjudanden på marknaden, bör leverantörer av marknadsdata, om avtalen medger ensidiga ändringar, underrätta kunden om alla sådana ändringar 90 dagar i förväg. För att undvika ensidiga ändringar som medför betungande resultat för marknadsdatakunden, inbegripet ändringar som leder till höjda avgifter, bör kunden enligt avtalet ha rätt att säga upp det utan att åläggas något vite om sådana ensidig ändringar införs. Leverantörerna av marknadsdata bör inte utnyttja möjligheten att säga upp och sedan förnya avtalet om marknadsdata i syfte att kringgå skyddsmekanismerna mot ensidiga ändringar av avtalet.

(15)

För att undvika att kunder debiteras flera gånger för samma tillhandahållande av marknadsdata när dessa köps in från olika leverantörer och säljare bör marknadsdata, på kundens begäran, erbjudas individuellt per kund. CTP samlar in data från handelsplatser och APA och konsoliderar dessa data i ett kontinuerligt elektroniskt realtidsinformationsflöde som tillhandahåller centrala marknadsdata och regulatoriska data. Det bör därför göras åtskillnad mellan tillhandahållande av dessa data från CTP och tillhandahållande av marknadsdata från handelsplatser och APA. Följaktligen bör CTP kunna ta ut en avgift av sin kund även om kunden debiteras för marknadsdata av en handelsplats eller ett APA.

(16)

För att möjliggöra för marknadsdatakunder att erhålla marknadsdata utan att behöva köpa andra tjänster bör marknadsdata erbjudas separat från andra tjänster.

(17)

Det har konstaterats att villkor avseende viten och revisioner har varit orimligt betungande för marknadsdatakunder och bidragit till att kostnaden för marknadsdata har ökat så att den kommit att överstiga kostnaden för framtagning och spridning och en rimlig marginal. För att undvika omotiverade viten bör viten endast åläggas på grundval av bevis för överträdelse av avtalet om marknadsdata. Dessutom bör vitena inte vara alltför betungande och deras omfattning bör baseras på det belopp som kunden skulle ha betalat om avtalet om marknadsdata hade efterlevts. För att kunden ska kunna vidta lämpliga åtgärder för att undvika att överträdelsen av avtalet om marknadsdata upprepas bör leverantören av marknadsdata dessutom ålägga vitet inom rimlig tid efter överträdelsen. Den rimliga tiden bör inte överstiga fem år från den dag då en revision meddelas. Denna tidsram är i linje med de dokumentationskrav för värdepappersföretag som fastställs i artikel 16 i Europaparlamentets och rådets direktiv 2014/65/EU (4).

(18)

I nuläget är de revisioner som föreskrivs i avtal om marknadsdata betungande för marknadsdatakunderna till följd av revisionernas frekvens och varaktighet samt den bevisbörda som åläggs marknadsdatakunderna. För att säkerställa att avtal om marknadsdata är rättvisa och opartiska, bör villkoren i avtalet om marknadsdata därför kräva att revisionen grundar sig på specifika och trovärdiga indikationer på en potentiell överträdelse som ägt rum högst fem år före den dag då revisionen meddelas, om avtalet föreskriver att leverantören av marknadsdata får begära revisioner. I syfte att minska risken för partiskhet och öka rättvisan bör leverantörer av marknadsdata som utför en revision dessutom endast få begära sådan information som är nödvändig för att samla in bevis för den påstådda överträdelsen.

(19)

För att kunder och behöriga myndigheter på ett ändamålsenligt sätt ska kunna bedöma om marknadsdata tillhandahålls på rimliga affärsvillkor bör leverantörer av marknadsdata offentliggöra all information som är relevant för erbjudandet av marknadsdata på ett tydligt och otvetydigt sätt. Denna information bör göra det möjligt för kunder och behöriga myndigheter att förstå marknadsdatapolicyerna, inbegripet hur avgiftsnivån för marknadsdata fastställs, och bör tillhandahållas med ett enhetligt innehåll, ett enhetligt format och en enhetlig terminologi. Leverantörer av marknadsdata bör på begäran förse den behöriga myndigheten med information om de totala kostnaderna för framtagning och spridning av marknadsdata, inklusive en rimlig marginal, i ett harmoniserat format.

(20)

För att kunder och behöriga myndigheter ska kunna förstå hur avgifterna beräknas bör den beräkningsenhet som används för att fakturera kunderna avgiften anges i marknadsdatapolicyn. Beräkningsenheten får skilja mellan olika typer av marknadsdata (t.ex. visade data och icke-visade data) och bör vara unik per typ av marknadsdata. Beräkningsenheten bör vara kopplad till de kostnader som tillhandahållandet av marknadsdata ger upphov till.

(21)

För att säkerställa ett smidigt och effektivt genomförande är det nödvändigt att fastställa ett senarelagt tillämpningsdatum så att marknadsaktörer som har auktoriserats innan den dag då denna förordning träder i kraft får tillräckligt med tid att omarbeta, förhandla och ingå reviderade avtal, så att eventuella störningar minimeras. Eftersom det för närvarande inte finns några auktoriserade och operativa CPT behövs inget senarelagt tillämpningsdatum för CPT.

(22)

Behandling av personuppgifter enligt denna förordning bör ske i enlighet med unionsrätten avseende skydd av personuppgifter. All behandling av personuppgifter som utförs av de nationella behöriga myndigheter som tillämpar denna förordning bör alltså ske i enlighet med Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2016/679 (5) och nationella krav om skydd för fysiska personer med avseende på behandling av personuppgifter. All behandling av personuppgifter som utförs av Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) vid tillämpning av denna förordning bör utföras i enlighet med Europaparlamentets och rådets förordning (EU) 2018/1725 (6).

(23)

Denna förordning bygger på det förslag till tekniska tillsynsstandarder som Esma har överlämnat till kommissionen.

(24)

Esma har genomfört öppna offentliga samråd om det förslag till tekniska tillsynsstandarder som denna förordning bygger på, analyserat möjliga kostnader och fördelar och begärt in råd från den intressentgrupp för värdepapper och marknader som inrättats i enlighet med artikel 37 i Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 1095/2010 (7).

(25)

Europeiska datatillsynsmannen har hörts i enlighet med artikel 42.1 i förordning (EU) 2018/1725 och avgav formella kommentarer den 17 mars 2025.